2014年年度策略報告-政策業績雙輪驅動，板塊表現必將驚艷

 

　　行業將受益于中國金融市場改革，政策環境利好券商股。十八屆三中全會為未來中國十年的改革指明了方向。對于證券市場提出了“健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重“的改革方向。我們預計2014年包括新三板擴容及完善交易制度、推出個股期權和股指期權等交易品種的政策大概率都會出臺。從美國的經驗來看，隨著資本市場的發展，美國券商行業收入占GDP的比重從1980年的0.7%上升到2007年的3.4%。可以預見，我國券商行業將受益于中國金融市場的改革進程，政策環境利好券商行業。

 

　　中性假設下14年業績增速仍能保持32%高增長。我們預計2014年融資融券和股權質押業務為代表的資本中介業務仍將保持高速發展勢頭；IPO開閘預計將為行業帶來百億級別的收入增量；做市機制和交易品種的引入也將提升行業自營業務的收益率水平。中性假設下，經測算，行業業績增速約為32%。預計行業將繼續2012年之后業績逐步回暖的趨勢。

 

　　贏家江恩投資建議：在中性假設下我們預計券商13年全年業績增速為32%。明年隨著IPO的開閘、類融資業務等創新業務的進一步發展，預計行業業績增速約為32%。此外，行業將受益于中國金融市場改革，政策環境利好券商股。因此，我們給予行業“強于大市“評級，看好明年券商板塊的整體表現。個股方面，看好業績長期穩健增長的中信證券、海通證券，定增解決資本瓶頸的招商證券，以及具有特色化經營特點的西南證券。

 

　　江恩理論提示：流動性持續緊張，IPO 開閘影響二級市場交易量。